IR Zen

(SeaPRwire) –   美国的长期预算前景变得更加令人担忧。如果债券义勇军已经在盘旋，并且正在寻找更多理由抛售美国债券、将国债收益率推至危机水平，那么他们只需阅读新发布的《2027财年美国政府预算》（2026年10月1日开始）即可。这份由白宫管理与预算办公室（OMB）编制的文件呼吁大幅增加支出，主要用于国防，并承诺通过幻想般的经济增长率带来的收入增长和虚幻的节余来为新增支出提供资金。该文件的要求使本已危险的前景变得更加风险重重。原因在于：如果支出激增成为现实，而抵消新增支出所需的乐观假设未能实现，美国将因利息支出的毁灭性增长而更接近财政灾难。

几乎所有这些年度报告都会全面审视重要的预算类别。每届政府都会为不同类别申请新资金、提出节余方案并做出经济预测。但OMB通常还会对强制性和可自由支配支出、利息成本、债务和赤字的趋势提供预测和观点，并警告如果美国正走向财政危险区，未来将面临风险。然而，本版报告对医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）只字未提，在其92页内容中也从未提及联邦债务或赤字。相反，它非常不寻常，采用了极其狭窄的关注点。该报告仅针对两个主要领域：一是可自由支配支出，特朗普要求大幅增加战争部（Department of War）的支出，同时主张削减非国防可自由支配（NDD）类别；二是对GDP和利率等关键指标的预测，这些指标是收入和支出方面的关键驱动因素。

该报告未能评估令人不安的整体局面，因此受到了无党派的负责任联邦预算委员会（CRFB）的负面评价。其主席玛雅·麦金尼斯（Maya MacGuineas）写道，总统的预算未能履行“纳入一项使国家财政走上可持续轨道的可行计划”的职责，并补充说该计划“支出庞大、细节不足，且依赖整整十年的乐观财务预测”。

新增支出规模庞大且已成定局；用于支付这些支出的额外收入和削减措施却是虚构的

这个计算听起来很简单，乍一看甚至似乎合理。特朗普的提案要求2027财年国防预算增长42%，从当前的9500亿美元增至1.5万亿美元，此外还在年度基数上额外增加2510亿美元。总体而言，从2026财年到2036财年，该项目将比当前国会预算办公室（CBO）的基线高出3.5万亿美元。再加上总统希望在一系列较小的非国防举措上支出的9000亿美元，拟议的支出总增长将比未来十年的预算高出4.5万亿美元。该蓝图还提出了削减其他NDD领域8050亿美元的主张，这听起来像是负责任的做法，从而将支出净增长设定为3.62万亿美元（总支出增长4.5万亿美元减去节余8050亿美元）。

报告认为这是一个容易解决的问题。它预测，在这十年期间，总收入将比CBO预测的多出惊人的7.8万亿美元。由于这种增长将收紧年度赤字，我们还将节省2.54万亿美元的利息支出，使正数部分增至10.3万亿美元。因此，尽管美国将增加3.62万亿美元的支出，但从现在到2036年的总赤字将减少6.7万亿美元（额外收入和利息节省的10.3万亿美元减去新增支出的3.62万亿美元）。尽管OMB没有提供债务数据，但CRFB能够从文件附件中的其他数据中推测出，白宫认为到2036年美国债务将降至GDP的94%，远好于CBO预测的120%。

听起来不错，但仔细审视这些假设就会发现问题。OMB是如何获得近8万亿美元的收入意外之财的？方法如下：它预计GDP将以每年3.0%的速度增长。这远高于CBO和美联储分别为1.8%和2.0%的长期预测。CRFB将OMB的数字斥为“幻想”。那么NDD领域削减8050亿美元的情况如何？CBO已经预测该部分在未来十年总共仅增长10%。但特朗普的预算预计将实现前所未有的紧缩政策胜利。它要求每年削减2%，到2036年使所有NDD支出下降20%。这个计划有多可信？不太可信。该类别在上一个十年增长了约40%，大致与通货膨胀同步。NASA、退伍军人医疗保健、国土安全部（Department of Homeland Security）、EPA以及其他各种机构在10年后的支出真的会比今天少得多吗？冷静的展望表明，过去十年发生的事情——即大幅增长——很可能会重演。

第二个假设的节省来源——利息节省——来自两个方面：一是依赖那些可疑GDP数据的低得多的赤字，二是为我们的债务融资的国债利率比预期更为有利。2027财年的文件预计，10年期收益率将从目前的4.4%降至2029年的3.4%，然后稳定在略低于该水平的位置。相比之下，CBO的预测在整个十年期间高出100个基点，为4.3%至4.4%。OMB还假设关税收入将保持与最高法院裁定大多数关税非法之前相同的速度。

公平地说，没有人真的相信2027财年所描绘的美好未来。布鲁金斯学会（Brookings Institution）的预算和税收研究员杰西卡·里德尔（Jessica Riedl）表示：“现实的解读是，这是历史性的国防支出增长，加上支出和收入方面的虚假抵消措施。”里德尔说，如果国会通过战争部的支出增加，国防支出获得所要求的永久性增长，且NDD支出像过去一样增长，那么当前岌岌可危的前景将变得更加糟糕。“这意味着到2036年，年度赤字将超过4万亿美元，”里德尔说，这个数字比CBO目前预测的3.1万亿美元高出近30%。里德尔认为，债务将达到国民收入的137%，比该机构表格中2036年的数字高出17个百分点。

“这个数字完全不可持续，”她说道，并对支持将国防支出推向高潮的国会共和党人发出警告。“他们不能既是无休止减税、历史性国防支出增长的政党，又不触及社会保障（Social Security）和医疗保险（Medicare）。总得有什么让步，”里德尔说。通过做出必要的艰难选择来实现“某些事情”的可能性越来越小。相反，不采取行动将招致债券掠夺者——并引发一场危机，没有人能预测结局，只知道结局会很糟糕。